Anahtar Fark – Öz Sermaye Maliyeti ve Borç Maliyeti
Öz sermaye maliyeti ve borç maliyeti, sermaye maliyetinin iki ana bileşenidir (Yatırım yapmanın fırsat maliyeti). Şirketler, çoğunluğun her ikisinin bir kombinasyonuna istekli olduğu, öz sermaye veya borç şeklinde sermaye elde edebilir. İşletme tamamen öz sermaye ile finanse ediliyorsa, sermaye maliyeti, hissedarların yatırımı için sağlanması gereken getiri oranıdır. Bu öz sermaye maliyeti olarak bilinir. Genellikle borçla finanse edilen sermayenin bir kısmı da bulunduğundan, borç sahipleri için borç maliyeti sağlanmalıdır. Bu nedenle, öz sermaye maliyeti ile borç maliyeti arasındaki temel fark, hissedarlar için özkaynak maliyetinin, borç sahipleri için ise borç maliyetinin sağlanmasıdır.
Özkaynak Maliyeti Nedir
Özkaynak Maliyeti, hissedarlar tarafından istenen getiri oranıdır. Öz sermaye maliyeti farklı modeller kullanılarak hesaplanabilir; en yaygın kullanılanlardan biri Sermaye Varlıkları Fiyatlandırma Modelidir (CAPM). Bu model, sistematik risk ile varlıklar, özellikle hisseler için beklenen getiri arasındaki ilişkiyi araştırır. Özsermaye Maliyeti CAPM kullanılarak aşağıdaki gibi hesaplanabilir.
ra=rf+ βa (rm– rf)
Risksiz Oran=(rf)
Risksiz oran, sıfır riskli bir yatırımın teorik getiri oranıdır. Ancak pratikte kesinlikle riskin olmadığı böyle bir yatırım yoktur. Devlet Hazine bonosu oranı, düşük temerrüt olasılığı nedeniyle genellikle risksiz orana bir yaklaşım olarak kullanılır.
Güvenliğin Betası=(βa)
Bu, bir şirketin hisse fiyatının bir bütün olarak piyasaya ne kadar tepki verdiğini ölçer. Örneğin, bir beta, şirketin pazara göre hareket ettiğini gösterir. Beta birden fazla ise pay piyasa hareketlerini abartıyor; birden az, paylaşımın daha kararlı olduğu anlamına gelir.
Hisse Piyasası Risk Primi=(rm – rf)
Bu, yatırımcıların risksiz oranın üzerinde yatırım yaptıkları için telafi edilmeyi bekledikleri getiridir. Dolayısıyla, piyasa getirisi ile risksiz oran arasındaki fark budur.
Örn. ABC Ltd. 1,5 milyon dolar toplamak istiyor ve bu miktarı tamamen öz kaynaktan artırmaya karar veriyor. Risksiz oran=%4, β=1,1 ve Piyasa oranı %6'dır.
Öz Sermaye Maliyeti=%4 + 1,1%6=%10,6
Öz sermayenin faiz ödemesine gerek yoktur; böylece, fonlar herhangi bir ek maliyet olmaksızın işletmede başarıyla kullanılabilir. Ancak, hissedarlar genellikle daha yüksek bir getiri oranı beklerler; bu nedenle, öz sermaye maliyeti borç maliyetinden daha yüksektir.
Borç Maliyeti Nedir
Borç maliyeti, bir şirketin borçları için ödediği faizdir. Borç maliyeti vergiden düşülebilir; bu nedenle, bu genellikle vergi sonrası oran olarak ifade edilir. Borç maliyeti aşağıdaki gibi hesaplanır.
Borç Maliyeti=r (D)(1 – t)
Vergi Öncesi Oran=r (D)
Bu, borcun ihraç edildiği orijinal orandır; dolayısıyla bu, borcun vergi öncesi maliyetidir.
Vergi Ayarlaması=(1 – t)
Vergi sonrası orana ulaşmak için ödenecek verginin 1 oranında düşülmesi gereken oran.
Örn. XYZ Ltd., %5 oranında 50.000 ABD Doları tutarında bir tahvil ihraç etmektedir. Şirket vergisi oranı %30
Borç Maliyeti=%5 (1 – %30)=%3,5
Özsermaye vergiye tabiyken borçta vergi tasarrufu yapılabilir. Borç için ödenecek faiz oranları, hissedarların beklediği getirilere kıyasla genellikle daha düşüktür.
Şekil 1: Borç için faiz ödenir
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC)
WACC, hem öz sermaye hem de borç bileşenlerinin ağırlıklarını göz önünde bulundurarak ortalama bir sermaye maliyeti hesaplar. Bu, hissedar değeri yaratmak için ulaşılması gereken asgari orandır. Çoğu şirket mali yapılarında hem öz sermaye hem de borçtan oluştuğu için, sermaye sahipleri için yaratılacak getiri oranını belirlerken her ikisini de dikkate almak zorundadırlar.
Borç ve öz sermaye bileşimi de bir şirket için hayati önem taşır ve her zaman kabul edilebilir bir seviyede olmalıdır. Bir şirketin ne kadar borç ve ne kadar öz sermayeye sahip olması gerektiğine dair ideal bir oran belirlemesi yoktur. Bazı endüstrilerde, özellikle sermaye yoğun sektörlerde, daha yüksek bir borç oranı normal kabul edilir. Sermayedeki borç ve öz sermaye karışımını bulmak için aşağıdaki iki oran hesaplanabilir.
Borç Oranı=Toplam borç / Toplam varlık 100
Borç/Özkaynak Oranı=Toplam borç/Toplam özkaynak 100
Öz Sermaye Maliyeti ile Borç Maliyeti arasındaki fark nedir?
Özkaynak Maliyeti ve Borç Maliyeti |
|
| Öz Sermaye Maliyeti, hissedarların yatırımları için beklediği getiri oranıdır. | Borç Maliyeti, tahvil sahiplerinin yatırımları için beklediği getiri oranıdır. |
| Vergi | |
| Özkaynak Maliyeti faiz ödemez, dolayısıyla vergiden düşülemez. | Faiz ödemeleri nedeniyle Borç Maliyetinde vergi tasarrufu mevcuttur. |
| Hesaplama | |
| Öz Sermaye Maliyeti şu şekilde hesaplanır: rf + βa (rm– r f). | Borç Maliyeti hesaplanır r (D)(1 – t). |
Özet – Borç Maliyeti ve Özkaynak Maliyeti
Özkaynak maliyeti ile borç maliyeti arasındaki temel fark, getirilerin kime ödenmesi gerektiği ile ilişkilendirilebilir. Hissedarlar için ise özkaynak maliyeti dikkate alınmalı, borçlular için ise borç maliyeti hesaplanmalıdır. Borçta vergi tasarrufu sağlansa da, sermaye yapısındaki borcun yüksek bir kısmı sağlıklı bir işaret olarak görülmemektedir.
