Anahtar Fark – Artık Gelir ve EVA
Yatırım fırsatlarını değerlendirmek, her bir yatırım seçeneğinin ilgili maliyet ve faydalarını gerçekleştirmek için önemlidir. Artık Gelir ve EVA (Ekonomik Katma Değer), yatırımın yaratması öngörülen işletme sermaye maliyetini aşan fonların ne kadarını değerlendiren iki yöntemdir. Hem artık gelir hem de EVA aynı prensibe dayanmaktadır, fark hesaplanma biçiminde yatmaktadır. Artık Gelir, hesaplamasında faaliyet kârını kullanırken, EVA vergi sonrası net faaliyet kârını kullanır. Bu, kalan gelir ile EVA arasındaki temel farktır.
Kalan Gelir Nedir?
Kalan gelir, normalde bölümlerin performansını değerlendirmek için kullanılan bir performans ölçüsüdür ve kârlardan bir finansman ücreti düşülür. Bu finansman gideri, parasal olarak sermaye maliyetini temsil eder (işletme varlıklarının sermaye maliyetiyle çarpılmasıyla elde edilir). Net işletme geliri, yatırım tarafından oluşturulan gelirler ile ilgili giderler arasındaki farktır.
Artık Gelir=Net Faaliyet Karı – (İşletme Varlıkları Sermaye Maliyeti)
- Net işletme karı – Faiz ve vergiler düşülmeden önce ticari faaliyetlerden elde edilen kâr (brüt kar eksi işletme giderleri).
- İşletme varlıkları – Gelir elde etmek için kullanılan varlıklar
- Sermaye maliyeti– Yatırım yapmanın fırsat maliyeti.
Şirketler, öz sermaye veya borç şeklinde sermaye edinebilir; birçok şirket her ikisinin birleşimine meraklıdır.
Özkaynak Maliyeti
Hissedarlara sağlanacak getiri oranı
Borç Maliyeti
Borçlulara sağlanacak getiri oranı
Ağırlıklı Ortalama Sermaye Maliyeti (WACC)
WACC, hem öz sermaye hem de borç bileşenlerinin ağırlıklarını göz önünde bulundurarak ortalama bir sermaye maliyeti hesaplar. Bu, hissedar değeri yaratmak için ulaşılması gereken asgari orandır.
Örn. A Bölümü, en son mali yılda 20.000$ kar elde etti. Şirketin varlık tabanı, hem borç hem de öz sermayeden oluşan 90.000 dolardı. Şirketin ağırlıklı ortalama sermaye maliyeti %13'tür ve bu, finansman gideri hesaplanırken kullanılır.
Kalan gelir=20.000- (90.000%13)=8.300$
11.700$'lık finansman gideri, finansman sağlayıcıların sağladıkları 90.000$'lık sermaye üzerinden ihtiyaç duydukları minimum getiriyi temsil etmektedir. Bölümün gerçek karı bunu aştığından, bölüm 8.300$'lık artık gelir kaydetmiştir.
RI, farklı bölümlerde yatırılan varlıkların getiri oranı hakkında fikir verebilir.
Örn. Aşağıdaki gibi iki işletme bölümünü ve bunların Kalan Gelirlerini göz önünde bulundurun.
B
Net işletme karı 25.000 ABD Doları 25.000 ABD Doları
İşletme varlıkları 10.000 ABD Doları 18.000 ABD Doları
Sermaye maliyeti %10 %10
Kalan gelir $ 24000 $ 23, 200
Yukarıdaki iki bölüm benzer kârlar sağlasa da, B bölümünün varlık tabanı A bölümünden önemli ölçüde yüksektir, dolayısıyla kalan geliri daha düşüktür. Bunun nedeni, A bölümüne benzer bir gelir elde etmek için daha fazla varlığa ihtiyaç duyulmasıdır.
EVA nedir?
EVA ayrıca sermaye maliyeti kullanılarak hesaplanır ve yatırımın işletmeye ne kadar değer kattığını değerlendirir. EVA, vergi sonrası öngörülen net işletme karından parasal olarak sermaye maliyetini çıkardıktan sonra şirketin vergi sonrası karının ne olacağını tahmin ediyor. EVA'yı hesaplamak için formül, EVA=Vergi Sonrası Net Faaliyet Karı – (İşletme Varlıkları Sermaye Maliyeti)
Ekonomik Katma Değer, ABD danışmanlık firması Stern Stewart &Co; Siemens, Coca-Cola, Pepsi ve Herman Miller gibi birçok tanınmış şirket arasında yaygın bir kullanım kazanmıştır.
Şekil_1: 2001-2003 arası Coca-Cola ve Pepsi için EVA
Kalan Gelir ve EVA arasındaki fark nedir?
Kalan Gelir ve EVA |
|
| Kalan gelir, net işletme karına dayalı varlık kullanım miktarını hesaplar | EVA, vergi sonrası net işletme karına dayalı varlık kullanım miktarını hesaplar. |
| Etkililik | |
| Kalan gelir, EVA'ya kıyasla daha etkilidir. | EVA, vergi ayarlamaları nedeniyle Kalan Gelirden daha az etkilidir. |
| Hesaplama Formülü | |
| Artık Gelir=Net Faaliyet Karı – (İşletme Varlıkları Sermaye Maliyeti) | EVA=Vergi Sonrası Net Faaliyet Karı – (İşletme Varlıkları Sermaye Maliyeti) |
Özet – Kalan Gelir ve EVA
Artık gelir ile EVA arasındaki tek dikkate değer fark vergi ödemesinden kaynaklanır, çünkü artık gelir vergi öncesi net işletme karı üzerinden hesaplanırken EVA vergi sonrası karı dikkate alır. Bu önlemlerin temeli, bir şirketin varlıklarını ne kadar etkin kullandığını belirlemektir. Dolayısıyla, varlıkların kullanımı ile doğrudan ilgili olmayan, kontrol edilemeyen bir gider olan vergi, bir yatırım karar aracı olarak EVA'nın etkinliğini az altmaktadır. Kalan gelir ve EVA'daki ana dezavantajlardan biri, mutlak rakamlar olmalarıdır ve bu da karşılaştırma amacıyla etkin bir şekilde kullanılmasını zorlaştırır. Bir dizi araştırma çalışması da EVA ile hisse başına kazanç arasında anlamlı bir ilişki olmadığını bulmuştur.
